[摘要] 外商對(duì)華直接投資與間接投資是我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與升級(jí)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩個(gè)重要手段。然而學(xué)術(shù)上對(duì)其研究要么局限于直接投資的研究,要么局限于間接投資的研究,而對(duì)從兩者關(guān)系的角度研究的則未見也。本文分析了二者的互補(bǔ)性,發(fā)現(xiàn)兩者都是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要手段,因此提出二者并舉的政策建議。
　　[關(guān)健詞] 外商直接投資 外商間接投資 互補(bǔ)性
　　
　　對(duì)外投資是指資本突破國(guó)家界限在國(guó)外的投資,按照投資主體是否擁有對(duì)投資企業(yè)的實(shí)際管理權(quán),可以把對(duì)外投資分為對(duì)外直接投資(Foreign Direct Investment-FDI)與對(duì)外間接投資(FPI)。前者指投資者以控制企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理權(quán)為核心,以獲取利潤(rùn)為主要目的。后者主要是指購(gòu)買外國(guó)公司的股票和其他有價(jià)證券的投資,以及中長(zhǎng)期國(guó)際信貸。本文所指直接投資是指外商在華注冊(cè)登記的三資企業(yè),而把股票投資和對(duì)外借款及其他外商投資作為外商間接投資。
　　學(xué)術(shù)上關(guān)于FDI的論著主要集中在解釋成因和討論影響兩個(gè)方面。早期的FDI理論主要從微觀或宏觀層面出發(fā),重在解釋對(duì)外直接投資形成的原因。微觀層面如海默(1960)建立在不完全競(jìng)爭(zhēng)基礎(chǔ)上的壟斷優(yōu)勢(shì)理論,雷蒙德·維農(nóng)(1966)建立在國(guó)際貿(mào)易理論基礎(chǔ)上的產(chǎn)品周期理論,巴克萊和卡遜(1976)等建立在科斯定理基礎(chǔ)之上的內(nèi)部化理論,以及約翰·鄧寧(1977)建立在產(chǎn)業(yè)組織理論和國(guó)際貿(mào)易理論基礎(chǔ)上的折衷理論(OLI);宏觀層面如日本小島清(1978)的比較優(yōu)勢(shì)理論。近期研究則主要集中在宏觀(即國(guó)家層面)上,主要討論直接投資對(duì)東道國(guó)的影響(包括正面的和負(fù)面的影響),以及提出政策建議,多為實(shí)證研究。
　　FPI的理論主要是證券投資理論,大都從微觀層面即從投資者層面論述如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),提高投資效益,如上世紀(jì)50年代馬柯維茨的“資產(chǎn)組合理論”,60年代夏普的“資本資產(chǎn)定價(jià)模型(Capital Asset Pricing Model)”及70年代史提夫·羅斯的“資本資產(chǎn)套價(jià)理論(Arbitrage Pricing Theory)”等。近期也開始有宏觀即國(guó)家層面的論述。如有學(xué)者(于永達(dá),2000)在分析FPI發(fā)展趨勢(shì)的基礎(chǔ)上提出“中國(guó)及其他新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家、發(fā)展中國(guó)家應(yīng)力主FPI的健康發(fā)育、有序流動(dòng)及相關(guān)法規(guī)的嚴(yán)密健全, 趨利避弊。”也有人(馬全軍1996)考查FPI對(duì)東道國(guó)的影響。
　　關(guān)于國(guó)際投資的文獻(xiàn)盡管很多,但基本上都是要么從直接投資的角度,要么從間接投資的角度去論述,而對(duì)于FDI與FPI二者關(guān)系角度去論述的則鮮有也。本文擬就FDI與FPI的互補(bǔ)性作一論述,并在此基礎(chǔ)上提出一些政策建議。
　　
　　一、FDI與FPI的互補(bǔ)性
　　
　　1.從其作用來看,FDI和FPI各有所長(zhǎng),具有互補(bǔ)性。FDI對(duì)東道國(guó)的正面作用一般認(rèn)為有以下幾個(gè)方面:引進(jìn)資金,彌補(bǔ)建設(shè)資金的不足;引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)(即技術(shù)溢出效應(yīng));借鑒先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn);提高勞動(dòng)生產(chǎn)率,帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展(主要是通過競(jìng)爭(zhēng)及企業(yè)間的縱向或橫向聯(lián)系來帶動(dòng);提高東道國(guó)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。其負(fù)面的影響是外商直接投資往往會(huì)背離東道國(guó)的產(chǎn)業(yè)及戰(zhàn)略規(guī)劃。以1997年～2002年外商在華實(shí)際直接投資數(shù)據(jù)看,外商投資主要集中在第二產(chǎn)業(yè),占到了70%左右,且呈上升趨勢(shì),其中制造業(yè)接近70%,而且大都投資在勞動(dòng)密集型和資金密集型產(chǎn)業(yè)。而對(duì)國(guó)家扶持的第一產(chǎn)業(yè),則不到2%,對(duì)大力發(fā)展的第三產(chǎn)業(yè),則僅占22%多一點(diǎn),且呈下降趨勢(shì),從投資地域來說,主要集中在東部沿海地區(qū)。其中,2001年和2002年東部六省市(注:上海、江蘇、浙江、山東、福建、廣東)外商直接投資份額為70.72%和71.36%。而西部十省市(注:重慶、四川、貴州、云南、西藏、陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆)外商直接投資份額分別為3.09%和2.69%?？梢娡馍掏顿Y也不考慮中國(guó)的西部大開發(fā)戰(zhàn)略。另一方面,外商直接投資還容易造成壟斷及技術(shù)依賴性等缺點(diǎn)。
　　FPI包含對(duì)外借款和證券投資,前者作用主要在于可以利用國(guó)外資金,彌補(bǔ)建設(shè)資金的不足,其優(yōu)點(diǎn)是資金可以自由使用,有利于國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的實(shí)施。其缺點(diǎn)是造成一定的債務(wù)負(fù)擔(dān),且其使用成本一般也比國(guó)內(nèi)資金高,對(duì)國(guó)際收支平衡也有較大的影響。后者的發(fā)展則不僅有利于利用外資,而且有助于完善我國(guó)的證券市場(chǎng)和公司治理制度,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)如Summers(2000)認(rèn)為,證券市場(chǎng)的對(duì)外開放有助于降低資本成本、增加投資和提高產(chǎn)出。另一方面,作為發(fā)展中國(guó)家,證券市場(chǎng)若開放不當(dāng),又會(huì)增加其金融脆弱性,容易造成一國(guó)金融危機(jī)。
　　2.FDI和FPI二者互相促進(jìn)。FDI對(duì)FPI的促進(jìn)作用主要在于:FDI需要基礎(chǔ)設(shè)施等方面的大量配套設(shè)施,客觀上刺激東道國(guó)對(duì)FPI的需求;FDI有助于提高東道國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力,促進(jìn)東道國(guó)制度的不完善和與國(guó)際接軌的程度,使外商投資更加安全,有利于大量FPI的流入;跨國(guó)公司等FDI本身需要在國(guó)際貨幣市場(chǎng)上籌集大量的資金,這從實(shí)質(zhì)上來說增加了國(guó)間接投資的流量。而FPI對(duì)FDI的拉動(dòng)作用則在于:大量FPI的流入,有助于受資國(guó)籌集大量資金,改善本國(guó)的投資環(huán)境(如完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等),提高吸引FDI的競(jìng)爭(zhēng)力。

二、對(duì)利用外資的政策建議
　　
　　1.政府要加深對(duì)國(guó)際投資的認(rèn)識(shí),轉(zhuǎn)變觀念。國(guó)際投資既有積極的作用,也有消極的作用,許多政府官員只看到其積極作用的一面,而忽視其消極作用的一面,認(rèn)為吸引外資多多益善,盲目吸引,更有甚者把吸引外資的數(shù)量當(dāng)作自己的政績(jī)來看待。政府應(yīng)該從根本上轉(zhuǎn)變觀念,首先必須認(rèn)識(shí)到引進(jìn)外資只是我們發(fā)展的經(jīng)濟(jì)的一種手段,而不是根本目的。因此,外資的引進(jìn)必須有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,有利于中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與升級(jí),有利于民族工業(yè)的發(fā)展和科學(xué)技術(shù)創(chuàng)新。同樣,對(duì)政府官員吸引外資的考核也應(yīng)該以此為標(biāo)準(zhǔn),重在引資質(zhì)量,而不是單純地看其引資數(shù)量。
　　2.吸引FDI與FPI并舉,重點(diǎn)在吸引直接投資。FDI和FPI二者各有優(yōu)點(diǎn),也各有缺點(diǎn),二者存在一定的互補(bǔ)性,因此,應(yīng)該把二者結(jié)合起來使用。一方面,西部大開發(fā)戰(zhàn)略提高基礎(chǔ)設(shè)施,需要大量的資金,振興東北老工業(yè)基地,也需要巨額資金,另一方面,我國(guó)外匯儲(chǔ)備充足,目前的負(fù)債率并不高,有較大的引資空間。因此,可吸收FPI來彌補(bǔ)建設(shè)資金的不足。
　　3.轉(zhuǎn)變引資措施,從稅賦減免等優(yōu)惠措施向改善投資環(huán)境轉(zhuǎn)移。我國(guó)利用外資的成本是世界上最高的,主要以對(duì)外資實(shí)行稅賦減免等優(yōu)惠措施來吸引外資的,使外資稅賦很低。而中國(guó)內(nèi)資企業(yè)所得稅率為33%,稅賦極不平等。這造成了國(guó)內(nèi)企業(yè)和外資企業(yè)的不公平競(jìng)爭(zhēng),使本來就弱小的國(guó)內(nèi)企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)上處于更加不利的地位,同時(shí)也剌激了假外資的盛行,這實(shí)質(zhì)上和引進(jìn)外資的根本目標(biāo)(發(fā)展中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一種手段)是背道而馳的。一國(guó)吸引外資的因素很多,主要在于投資環(huán)境,包括基礎(chǔ)設(shè)施、人力資源、政策法規(guī)、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況和社會(huì)及政治狀況等軟硬環(huán)境。我國(guó)吸引外資的競(jìng)爭(zhēng)力并不強(qiáng),我國(guó)作為亞洲外商直接投資最多的東道國(guó),主要是由于地緣、文化、和民族關(guān)系,即許多外商直接投資來源于華人。據(jù)統(tǒng)計(jì),截至2003年底,我國(guó)實(shí)際利用港澳臺(tái)華商直接投資份額占52.7%;合同金額占全國(guó)的52.7%。從地域來看,我國(guó)的外商直接投資來源主要在亞洲,而在亞洲的投資來源中,中國(guó)港澳臺(tái)地區(qū)在大陸的投資占較大比重。而港澳臺(tái)的投資中,近一半投資在廣東和福建兩省,這很大程度上是由于這兩個(gè)省與港澳臺(tái)有較近的地緣及文化習(xí)俗等密不可分(其中港商喜歡在廣東投資,而臺(tái)商則更愿意在福建投資),而并非僅僅因?yàn)閮?yōu)惠政策。
　　4.由對(duì)外資優(yōu)惠轉(zhuǎn)向?qū)Ξa(chǎn)業(yè)、地域優(yōu)惠,并對(duì)某些行業(yè)的外資進(jìn)行必要的限制,以維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全和保護(hù)民族工業(yè)的發(fā)展。由于對(duì)外資的稅賦優(yōu)惠,給予外資的超國(guó)民待遇使國(guó)內(nèi)企業(yè)處于不平等的競(jìng)爭(zhēng)地位,同時(shí)也刺激了假外資的盛行。另一方面,這本身也不合理,也不利于中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和民族工業(yè)的發(fā)展。因此,應(yīng)把對(duì)外資的優(yōu)惠轉(zhuǎn)移到對(duì)產(chǎn)業(yè)、對(duì)地區(qū)的優(yōu)惠,給予內(nèi)外資同等待遇,把引資的優(yōu)惠政策同國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策和宏觀發(fā)展戰(zhàn)略聯(lián)系起來,真正達(dá)到利用外資增強(qiáng)國(guó)力,發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)的目的。同時(shí),對(duì)有關(guān)國(guó)家安全的產(chǎn)業(yè),也禁止外資的涉入,如航空、通訊、軍事等。對(duì)民族工業(yè)沖擊應(yīng)適當(dāng)限制,對(duì)一些高能耗、高污染、低技術(shù)含量、或者本國(guó)已經(jīng)發(fā)展得很成熟的產(chǎn)業(yè)要限制。
　　
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