期貨投資分析論文

　　期貨投資分析論文篇2

　　試談股指期貨投資分析方法

　　本文在對股指期貨及其特點介紹的基礎(chǔ)上，從宏觀 經(jīng)濟 、標的物、投資者 心理等方面對 影響 股指期貨合約價格的主要因素進行 分析 。通過系統(tǒng)分析，為投資者建立一套結(jié)合基本面和技術(shù)面的投資分析 方法 。

　　一、股票指數(shù)期貨及其特點

　　股指期貨全稱股票指數(shù)期貨，是以股價指數(shù)為標的物的期貨交易，是買賣雙方根據(jù)事先的約定，同意在未來某個特定的時間按照雙方事先約定的價格進行股票指數(shù)交易的一種標準化期貨合約。

　　目前 主要的股指期貨合約有S&P500股指期貨、NIKKEi225股指期貨、恒生股指期貨、KOSPI200股指期貨等。我國即將推出的首個股指期貨合約為滬深300股指期貨，預計在今年3月正式推出。

　　投資者在股票市場上面臨的風險可分為兩種，一種是股市的整體風險，又稱為系統(tǒng)風險，即所有或大多數(shù)股票的價格一起波動的風險。另一種是個股風險，又稱為非系統(tǒng)風險，即持有單個股票所面臨的市場價格波動風險。通過投資組合，即同時購買多種風險不同的股票，可以較好地規(guī)避非系統(tǒng)風險，但不能有效地規(guī)避整個股市下跌所帶來的系統(tǒng)風險。進入20世紀70年代以后，西方國家股票市場波動日益加劇，投資者規(guī)避股市系統(tǒng)風險的要求也越來越迫切。由于股票指數(shù)基本上能代表整個市場股票價格變動的趨勢和幅度。人們開始嘗試著將股票指數(shù)改造成一種可交易的期貨合約并利用它對所有股票進行套期保值，規(guī)避系統(tǒng)風險，于是股指期貨應(yīng)運而生。

　　股指期貨除具有 金融 期貨的一般特點外，還具有一些自身的特點。股指期貨合約的交易對象既不是具體的實物商品，也不是具體的金融工具，而是衡量各種股票平均價格變動水平的無形的指數(shù)。一般商品和其他金融期貨合約的價格是以合約自身價值為基礎(chǔ)形成的，而股指期貨合約的價格是股指點數(shù)乘以人為規(guī)定的每點價格形成的，股指期貨合約到期后，合約持有人只需交付或收取到期日股票指數(shù)與合約成交指數(shù)差額所對應(yīng)的現(xiàn)金即可了結(jié)交易。比如投資者在9000點位買入1份恒生指數(shù)期貨合約后，一直將其持有到期，假設(shè)到期日恒生指數(shù)為10000點。則投資者無須進行與股票相關(guān)的實物交割，而是采用收取5萬元現(xiàn)金[(10000一9000)*50]的方式了結(jié)交易。這種現(xiàn)金交割方式也是股指期貨合約的一大特點。

　　二、股指期貨價格的主要影響因素

　　影響股指期貨價格的因素錯綜復雜，其中既有宏觀經(jīng)濟方面的因素，也有投資或投機者心理方面的因素。

　　1. 經(jīng)濟周期

　　從整個股市的層面看，經(jīng)濟周期影響著股指期貨的價格。由于股指期貨的價格是基于現(xiàn)貨市場股市而形成的，而股市大盤變動又受經(jīng)濟周期的影響，因此，隨著經(jīng)濟周期的變化，股指期貨的價格也會出現(xiàn)上漲和下跌的行情。

　　2.金融貨幣因素

　　匯率、利率、財政政策變動都會使投資者對未來經(jīng)濟預期產(chǎn)生影響，均能從不同程度上影響股指期貨合約的價格。

　　3. 供求關(guān)系

　　期貨合約的多空供求關(guān)系仍然是影響股指期貨價格的一大因素。股指期貨本身沒有具體的實物資產(chǎn)相對應(yīng)，因此，它的價格變化受期貨市場合約供求關(guān)系的影響很大。當空頭供大于求時，期貨合約價格下跌;反之，當多頭供大于求時，期貨合約價格就上升。

　　4.標的物

　　股票現(xiàn)貨市場的走向直接影響股指期貨的價格。尤其是股指期貨標的指數(shù)中的大盤股或者活躍板塊股的股價變化往往會對股票指數(shù)的漲幅影響很大，從而也帶動股指期貨價格的變化。標的指數(shù)成份股中權(quán)重較大股票的現(xiàn)金分紅、增發(fā)、配售等活動也會影響股指期貨合約價格，需要對其數(shù)量、時間甚至可能性有較好的把握。

　　5.心理因素

　　投資者的心理因素會影響到股指期貨的價格。通常人們所說的“人氣”反映了交易者對市場的信心程度，或者說他們對未來股票市場的信心。當“人氣”旺時，即使當時的股市指數(shù)不高，股指期貨市場價格也會上漲;反過來說，如果“人氣”衰，即使當時的股市指數(shù)很高，股指期貨市場價格也會下跌。

　　6. 政治 和政策因素

　　一個國家、一個地區(qū)乃至整個世界的政治形勢的變化，以及政府制定的方針政策都會直接影響股票指數(shù)期貨的價格。

　　三、股指期貨的投資分析方法

　　在風云變幻的股市中要把握大盤、標的指數(shù)以及股指期貨合約價格的走勢是比較困難的，但我們可以試圖從各種因素中摸索 規(guī)律 ，找到主要的影響因素，建立一套最適合的投資分析方法進行分析，為投資決策提供 參考 依據(jù)。以下分別談到基本面和技術(shù)面的分析方法，實際操作中需要靈活運用并結(jié)合起來使用。

　　(一)基本面 分析

　　1.宏觀 經(jīng)濟 信息

　　實時 研究 國家相關(guān)部門定期公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，諸如GDP增長、通脹率、失業(yè)率、零售增長、儲蓄率等。這些宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)都會 影響 到政府將來的貨幣、財政政策，會使投資者對未來經(jīng)濟預期產(chǎn)生影響，最終反映到期貨價格上來。

　　具體研究中，可用GDP增量變化與股市運行周期對比研究，用凈出口額變化來衡量外貿(mào)拉動因素，貸款增長率變化衡量投資拉動因素， 社會 商品零售總額變化衡量消費拉動因素等。

　　2.標的指數(shù)成分股

　　研究成分股行業(yè)基本面，尤其是占指數(shù)權(quán)重很大的行業(yè)。重點研究這類行業(yè)龍頭股的基本面情況(行業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)特征、產(chǎn)量與產(chǎn)能、市場競爭、增長潛力、財務(wù)數(shù)據(jù)、盈利預測等)，以及這些成分股的分紅派息、送股、配股、停牌等事件。因為這些股票會起一個領(lǐng)頭羊的作用，它們的漲跌會引領(lǐng)他們代表的那個板塊同漲同跌，對指數(shù)產(chǎn)生一定程度的沖擊，在一個時期領(lǐng)漲(跌)大盤。如我國即將推出的以滬深300指數(shù)為標的的股指期貨，其成分股中的300只股票覆蓋了國民經(jīng)濟的大部分行業(yè)。

　　3. 各市場之間的相互聯(lián)系

　　雖然 目前 我國資本項目還沒有放開，但我國融入全球經(jīng)濟的程度在逐步加深，人民幣匯率也已經(jīng)在進行有限制的浮動，這些都說明我國資本市場不能獨立于全球 金融 體系之外，周邊市場的變化對我國將會產(chǎn)生一定程度的影響。除了國內(nèi)與國際市場之外，我們還要關(guān)注債券市場、外匯市場、商品市場以及房地產(chǎn)市場，因為各個投資品種之間有一定的相互替代作用，資金的流向會對市場產(chǎn)生沖擊。

　　4.國際市場因素

　　股指期貨將更加融入全球化市場。隨著2007年資本市場對外開放，QFII等外資機構(gòu)的深度介入，我國新興的股指期貨市場必將引起國際社會的特別關(guān)注。對我國這樣一個對外依存度高、開放程度日益增強的國家來說，這種影響將更為明顯。因此，分析股指走勢，除了國內(nèi)經(jīng)濟，還必須關(guān)注世界經(jīng)濟整體形勢。

　　(二)技術(shù)面分析

　　由于股指期貨與股票的不同點，使期貨行情的某些技術(shù)表現(xiàn)與股票不一樣，分析 方法 也有不同的地方。股票投資者分析股指期貨行情時，應(yīng)根據(jù)自己不同的技術(shù)分析習慣，適當修正對幾個主要技術(shù)參數(shù)的看法。

　　1. 時空波動特性

　　對標的指數(shù) 歷史 行情進行時間和空間二維研究，從時間上分析其底部周期、開市以來的頂?shù)字芷谘h(huán)，從空間上分析股指的趨勢結(jié)構(gòu)、常態(tài)趨勢及調(diào)整波幅、股指的頂?shù)捉M合構(gòu)造模式等，找出其中 規(guī)律 ，用來判斷和預測未來行情走勢的時空點位。

　　2.波段運行特性

　　通過研究標的指數(shù)波段運行，優(yōu)選趨勢跟蹤指標、波段振蕩提示指標、波段能量變化指標以及均價水平變化等指標構(gòu)建技術(shù)指標體系組合，分析標的指數(shù)小周期波段運行特征。

　　3.大勢領(lǐng)先指標

　　建立大勢領(lǐng)先指標體系，包括成交量與均量線、領(lǐng)漲(跌)群體組合、短期資金拆借利率等指標，通過對領(lǐng)先指標的分析來研判大勢的未來走勢。

　　4.主力機構(gòu)的持倉動向

　　機構(gòu)博弈將成股指期貨市場主流。在股指期貨推出以后，社?；稹⒈ｋU資金、QFII等都將會加大介入股市的比例和力度，各種投資基金亦將會出現(xiàn)持續(xù)壯大的局面。股指期貨參與者的成分比例會進一步發(fā)生分化，個人投資者的資金所占的比例會進一步降低，機構(gòu)投資者博弈將會成為市場的主流。

　　5.持倉量

　　股指期貨的持倉量是指買和賣雙方都還沒有平倉的頭寸的總和，是雙向 計算 的。也就是說，我們看到的持倉量數(shù)據(jù)中，有一半是買持倉，一般是賣持倉。持倉量的變化也是對行情影響較大的指標。 持倉量的大小，代表了市場中投資者參與同一個期貨合約交易的興趣，也可以說是行情未來漲或跌的信心指示。同時，它還蘊涵著同一時刻行情變化的動向。需要注意的是，持倉量的變化方向與同一時刻行情漲跌的變化方向?qū)?yīng)起來分析才有意義。由于持倉量中一半是買開倉一半是賣開倉，所以有的時候持倉量越大，也代表參與者對未來行情的分歧越大。

　　總體分析思路：從股指期貨標的物(如我國即將推出的首個股指期貨品種——滬深300指數(shù))入手，研究指數(shù)的編制、組成、變化因素;研究宏觀經(jīng)濟形勢，對重要因素進行深入探討;研究各市場之間的相互聯(lián)系。在對整個指數(shù)期貨及相關(guān)信息有一個總體把握的基礎(chǔ)上，研究投機、套保和套利的可行性以及一些可能的交易策略。

　　參考 文獻 ：

　　[1]楊丹，股指期貨投資，廣州：暨南大學出版社，2004。

　　[2]陳共，證券學，北京: 中國 人民大學出版社， 1999