什么是負(fù)利率政策
所謂的負(fù)利率政策是指央行將名義利率降至0%以下。下面由學(xué)習(xí)啦小編為你分享什么是負(fù)利率政策的相關(guān)內(nèi)容，希望對(duì)大家有所幫助。
負(fù)利率政策是什么
一、什么是負(fù)利率政策?
所謂的負(fù)利率政策是指央行將名義利率降至0%以下，現(xiàn)有的負(fù)利率政策并非指普通民眾與企業(yè)在民間銀行的存款利率變?yōu)樨?fù)數(shù)，而是指民間銀行存入央行的準(zhǔn)備金利率轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)，民間銀行將資金存入央行，反而需要向央行支付利息，央行期待借此促使資金轉(zhuǎn)向民間企業(yè)融資和有價(jià)證券購(gòu)買。負(fù)利率政策意在將央行提供的資金更多地流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。
央行向銀行征費(fèi)并不代表銀行可以將全數(shù)的負(fù)利率轉(zhuǎn)嫁到顧客身上，銀行和顧客如何分擔(dān)這筆費(fèi)用，要看雙方供求彈性(例如，銀行轉(zhuǎn)嫁成本的首要目標(biāo)，是不容易調(diào)走現(xiàn)金的大客戶)。
二、負(fù)利率政策效果如何?
實(shí)行負(fù)利率有三個(gè)相關(guān)的原因：匯率太強(qiáng)、通脹太低，經(jīng)濟(jì)太弱。決定經(jīng)濟(jì)行為的，不是央行可以間接影響的名義利率，而是實(shí)質(zhì)利率。名義利率大約等于實(shí)質(zhì)利率加上通脹。當(dāng)通脹接近零甚至輕微通縮時(shí)，即便名義利率是零，實(shí)質(zhì)利率仍可能是零或以上。當(dāng)通脹不變，要減低實(shí)質(zhì)利率鼓勵(lì)消費(fèi)投資，就唯有將名義利率推向負(fù)數(shù)。
當(dāng)利率下跌到0時(shí)，現(xiàn)金跟債權(quán)沒有太大差別，市民只會(huì)持有現(xiàn)金，銀行印多少紙幣，市民就持有多少紙幣，貨幣政策失去了功效，這也就是所謂的流動(dòng)性陷阱。從理論上講，實(shí)施負(fù)利率，有助于突破貨幣政策的零利率下限約束，走出所謂“流動(dòng)性陷阱”;有助于順應(yīng)潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下降、自然利率下行的趨勢(shì)，進(jìn)一步實(shí)施經(jīng)濟(jì)刺激。
但也有人認(rèn)為，負(fù)利率對(duì)經(jīng)濟(jì)的幫助并沒有想象的大。迄今為止，沒有一個(gè)實(shí)施負(fù)利率的國(guó)家出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹的明顯改善。結(jié)構(gòu)性的問題要靠結(jié)構(gòu)性的政策來解決，過度依靠貨幣刺激，反而可能削弱結(jié)構(gòu)調(diào)整的動(dòng)力，甚至進(jìn)一步惡化結(jié)構(gòu)性問題。
全球經(jīng)濟(jì)面對(duì)的是增長(zhǎng)、通脹、利率皆低的“三低”現(xiàn)象。負(fù)利率的直接目的，是迫使資本過剩的銀行多多借錢出去，鼓勵(lì)投資。利率是貸款的價(jià)格;價(jià)格低，除了因?yàn)檠胄腥Ψ潘黾庸?yīng)，也因?yàn)橥顿Y意欲低而缺乏需求。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低，不能只看需求，也要考慮生產(chǎn)力加幅緩慢的供應(yīng)因素。問題是，投資機(jī)會(huì)、科技創(chuàng)新、人力資本等，跟貨幣政策沒有明顯關(guān)系，不是放水(向市場(chǎng)挹注資本)就可以改善的問題，重要的反而是政府減少無謂監(jiān)管、提高效率。貨幣政策非“失去效用”，也非“招數(shù)盡出”，只是全球經(jīng)濟(jì)面對(duì)的問題已超出政策的有效范圍而已。
央行會(huì)推行負(fù)利率政策嗎
自2009年瑞典央行正式實(shí)行負(fù)利率以來，到2014年負(fù)利率政策已提上了各國(guó)央行議程。最近，各國(guó)央行就是否實(shí)行負(fù)利率產(chǎn)生了廣泛討論。
其結(jié)果莫衷一是，爭(zhēng)議頗多：有人認(rèn)為負(fù)利率有助于緩解銀行信貸收縮、抵御通縮風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)定匯率;也有人認(rèn)為負(fù)利率給金融市場(chǎng)尤其是銀行業(yè)帶來不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)，不利于金融穩(wěn)定。
而從目前看，實(shí)行負(fù)利率國(guó)家的目的和成效各有區(qū)別，如西歐的丹麥和瑞士實(shí)施負(fù)利率的目標(biāo)是穩(wěn)定匯率;歐央行和日本央行實(shí)施負(fù)利率則是為了刺激銀行積極放貸，緩解國(guó)內(nèi)通縮壓力。且這些實(shí)行負(fù)利率國(guó)家中，有的在刺激信貸、消費(fèi)和就業(yè)及走出經(jīng)濟(jì)低迷狀態(tài)方面，的確起到一定作用;有的效果卻并不明顯。因此，對(duì)是否實(shí)行負(fù)利率存在爭(zhēng)議，相當(dāng)正常。
所謂負(fù)利率政策，是指央行對(duì)商業(yè)銀行存放在央行的準(zhǔn)備金存款及超額準(zhǔn)備金實(shí)行負(fù)利率政策，并不是說銀行對(duì)普通儲(chǔ)戶會(huì)收取利息費(fèi)用。筆者認(rèn)為，目前我國(guó)金融經(jīng)濟(jì)狀態(tài)決定央行不宜推行負(fù)利率政策，其理由有兩方面：
第一，負(fù)利率政策理論共識(shí)與我國(guó)金融經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)存在較大差距，決定我國(guó)不宜盲目實(shí)施。一般認(rèn)為低利率通過對(duì)銀行持有現(xiàn)金的懲罰，鼓勵(lì)銀行放貸，可以刺激企業(yè)與個(gè)人借貸，促進(jìn)消費(fèi)與投資，進(jìn)而刺激經(jīng)濟(jì)。但目前，負(fù)利率理論不僅不適用于中國(guó)，且與中國(guó)客觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)相反。眾所周知，決定信貸增長(zhǎng)要取決于銀行放貸意愿、企業(yè)或客戶有效信貸需求及投資收益等三方面因素，而目前我國(guó)在這三方面都不具有優(yōu)勢(shì)。一方面，我國(guó)近年來市場(chǎng)并不缺乏流動(dòng)性，銀行信貸投放也是一路高歌猛進(jìn)。
從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布今年上半年金融數(shù)據(jù)看，6月末，廣義貨幣(M2)余額149.05萬億元,同比增長(zhǎng)11.8%;6月末本外幣貸款余額106.69萬億元，同比增長(zhǎng)13.0%;6月末人民幣貸款余額101.49萬億元，同比增長(zhǎng)14.3%，增速比上月末低0.1個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期高0.9個(gè)百分點(diǎn)。
上半年人民幣貸款增加7.53萬億元，同比多增9671億元。6月末社會(huì)融資規(guī)模存量為147.94萬億元，同比增長(zhǎng)12.3%。這些數(shù)據(jù)說明，金融業(yè)為穩(wěn)增長(zhǎng)在信貸投放上已發(fā)揮到了極致。但隨著目前世界經(jīng)濟(jì)頹勢(shì)及中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)位于下行區(qū)間，想通過負(fù)利率刺激銀行信貸的打算或難以實(shí)現(xiàn)，因?yàn)橐灾圃鞓I(yè)為主的實(shí)體經(jīng)濟(jì)不景氣，銀行對(duì)其放貸意愿不強(qiáng);且企業(yè)投資回報(bào)低，貸款意愿也呈下降趨勢(shì)，導(dǎo)致有效信貸需求嚴(yán)重不足。同時(shí)，因?yàn)橥顿Y回報(bào)過低，民間投資意愿也降到了近年來冰點(diǎn)，都引起了中央政府高度重視和極大擔(dān)憂。
另一方面，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)沒有實(shí)質(zhì)性回暖，導(dǎo)致銀行不良貸款大幅反彈，銀行盈利水平已從前幾年的兩位數(shù)降到現(xiàn)實(shí)的個(gè)位數(shù)甚至是負(fù)數(shù)，商業(yè)銀行既要考慮收益覆蓋成本，更要防范信貸風(fēng)險(xiǎn)，無法做到兩全其美。在這樣的一種經(jīng)濟(jì)金融狀態(tài)下，若對(duì)商業(yè)銀行實(shí)行負(fù)利率，意圖“迫使”商業(yè)銀行繼續(xù)加大信貸投放，不僅不現(xiàn)實(shí)，且只會(huì)把商業(yè)銀行逼進(jìn)經(jīng)營(yíng)死胡同，加劇潛在金融危機(jī)。
因?yàn)?，在?dāng)前存款利率即將全面市場(chǎng)化語境下，銀行在存款上擁有強(qiáng)勢(shì)定價(jià)權(quán)的優(yōu)勢(shì)正在喪失，且央行本身存款基準(zhǔn)利率較低，存貸款利差不斷縮小;加之盈利能力下降，如果商業(yè)銀行無法將負(fù)利率轉(zhuǎn)嫁給存款人，那么就會(huì)通過調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)、減少短期儲(chǔ)蓄，增加長(zhǎng)期投資來消化。
而要覆蓋向央行支付的利息，商業(yè)銀行又可能通過提高貸款利率來轉(zhuǎn)嫁成本，也有可能去配置高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的中長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)或?qū)①Y金投向泡沫虛擬經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域來彌補(bǔ)被侵蝕的利潤(rùn)，增加投資資本的套利行為;而在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面沒有改善的情況下，這樣反而會(huì)使我國(guó)銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)更加惡化，不利于金融穩(wěn)定。
第二，央行負(fù)利率會(huì)產(chǎn)生外溢效應(yīng)，導(dǎo)致居民財(cái)富縮水，更不利于國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)施。雖然負(fù)利率只限于商業(yè)銀行在央行的存款，不直接涉及企事業(yè)單位存款和居民儲(chǔ)蓄存款，但由央行負(fù)利率誘發(fā)的外溢效應(yīng)完全有可能產(chǎn)生，如果這樣會(huì)帶來嚴(yán)重金融經(jīng)濟(jì)后果：
一方面會(huì)降低銀行吸收存款的積極性，加之我國(guó)金融投資渠道狹窄，會(huì)迫使大量居民將資金參與到民間非法高利借貸或非法集資活動(dòng)，誘發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)?，商業(yè)銀行在信貸投放意愿不強(qiáng)而又找不到好的資產(chǎn)配置方式情況下，吸引社會(huì)存款越多，存放央行存款越多，虧損就越大，久而久之會(huì)失去往日吸儲(chǔ)熱情和勁頭，喪失對(duì)居民儲(chǔ)蓄存款動(dòng)力。
另一方面，負(fù)利率又會(huì)助使商業(yè)銀行倒逼央行進(jìn)一步降低居民儲(chǔ)蓄存款基準(zhǔn)利率，甚至有可能對(duì)居民實(shí)行負(fù)利率。如果出現(xiàn)這種結(jié)局，不僅會(huì)侵蝕存款人財(cái)富，使占絕大多數(shù)普通民眾的財(cái)富遭遇縮水之虞，更會(huì)加大社會(huì)財(cái)富“馬太效應(yīng)”，使中國(guó)貧富差距進(jìn)一步拉大。
同時(shí)，財(cái)富的縮減有可能導(dǎo)致居民消費(fèi)需求下降，影響擴(kuò)大內(nèi)需政策實(shí)施，會(huì)抵消負(fù)利率政策擴(kuò)大總需求的初衷。此外，不利于存款創(chuàng)造和實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資。因?yàn)橐坏┚用翊婵钜矊?shí)施負(fù)利率，居民會(huì)大量持有現(xiàn)金，導(dǎo)致貨幣乘數(shù)下降，進(jìn)一步削弱商業(yè)銀行的存款創(chuàng)造功能，又反過來削弱銀行信貸擴(kuò)張功能。
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