什么叫分級(jí)債券基金
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分級(jí)債券基金
根據(jù)銀河證券基金研究中心，截至2012年11月底，市場(chǎng)共發(fā)行18只封閉式債券型分級(jí)基金，按時(shí)間順序，最近的一只封閉式債券型分級(jí)基金為2012年6月4日發(fā)行的國(guó)聯(lián)安雙佳，最早發(fā)行的為2010年9月的富國(guó)匯利。封閉式債券型分級(jí)基金一般半年打開一次，舉例來(lái)說(shuō)，最新發(fā)行的國(guó)聯(lián)安雙佳將在12月3日打開申購(gòu)。
概述
目前市場(chǎng)共發(fā)行2只債券型分級(jí)基金，分別是富國(guó)匯利和大成景豐。創(chuàng)新債基與傳統(tǒng)債券基金有兩個(gè)重要區(qū)別：一是封閉性;二是分級(jí)性。
風(fēng)險(xiǎn)比較
母基金收益-風(fēng)險(xiǎn)對(duì)比分析
基金投資范圍反映了基金的投資風(fēng)格，影響基金收益和風(fēng)險(xiǎn)水平。富國(guó)匯利和大成景豐的投資范圍略有不同，分別屬于一級(jí)債基和二級(jí)債基。然而和傳統(tǒng)一級(jí)債基和二級(jí)債基不同的是，富國(guó)匯利和大成景豐具有封閉性。封閉性給予了該類型基金獲取更高收益的可能性。
二級(jí)債基的平均收益和風(fēng)險(xiǎn)均高于一級(jí)債基。從一、二級(jí)債基和滬深300之間的關(guān)系可以看出，和一級(jí)債基相比，二級(jí)債基區(qū)間凈值增長(zhǎng)率和滬深300具有一定的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。這種聯(lián)動(dòng)效應(yīng)也增加了二級(jí)債基的風(fēng)險(xiǎn)。
此外，封閉性給予債券型基金獲取更高收益的可能性。綜合來(lái)看，封閉式二級(jí)債基和股票市場(chǎng)具有一定的聯(lián)動(dòng)性，若三年內(nèi)股票指數(shù)具有較好的表現(xiàn)，那么大成景豐的表現(xiàn)可能優(yōu)于富國(guó)匯利;同時(shí)結(jié)合一級(jí)債基和二級(jí)債券的波動(dòng)性，可知大成景豐波動(dòng)性高于富國(guó)匯利。
子基金的收益-風(fēng)險(xiǎn)對(duì)比分析
雖然分級(jí)基金的穩(wěn)健份額和激進(jìn)份額的收益均來(lái)自母基金的收益，然而分配原則的不同使得穩(wěn)健份額和激進(jìn)份額的收益-風(fēng)險(xiǎn)特征不同。
對(duì)于相同的漲跌幅，景豐B的損失幅度高于匯利B，景豐A的獲利幅度高于匯利A。按照基金合同條款，當(dāng)封閉期結(jié)束時(shí)，富國(guó)匯利基金凈值低于0.7813，即富國(guó)匯利基金虧損21.87%時(shí)，匯利B的凈值為0，匯利A的收益將得不到保障;而當(dāng)封閉期結(jié)束時(shí)，大成景豐基金凈值低于0.7846，即大成景豐基金虧損21.54%時(shí)，景豐B的凈值為0，景豐A將產(chǎn)生本金虧損。從而對(duì)于相同的損失幅度，景豐B的凈值低于匯利B，即景豐B的損失幅度高于匯利B;對(duì)于相同的獲利幅度，景豐A的凈值高于匯利A，即景豐A的獲利幅度高于匯利A。
基金分級(jí)原因
目前，國(guó)內(nèi)的分級(jí)基金均為股票型。
伴隨著債券市場(chǎng)的搶眼表現(xiàn)，債券類資產(chǎn)正吸引著投資人的注意。2010年上半年，與上證綜指26.82%的跌幅相比，上證企債指數(shù)上漲了近6%。65只普通債券型基金上半年平均上漲2.04%。憑借出色的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，國(guó)內(nèi)首只封閉式債券基金——富國(guó)天豐，更在2級(jí)市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)了長(zhǎng)期溢價(jià)，深受機(jī)構(gòu)與個(gè)人投資者的青睞。
與此同時(shí)，疑問也開始顯現(xiàn)：債券類產(chǎn)品有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，又該如何規(guī)避?伴隨著飛速擴(kuò)張的債券市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)普通的債券基金目前還沒有辦法規(guī)避組合內(nèi)的信用風(fēng)險(xiǎn)。
能否有一個(gè)債券型基金，也進(jìn)行一定的分級(jí)設(shè)計(jì)，從而使低風(fēng)險(xiǎn)級(jí)的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)更低;高風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別在博取較高收益的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)也更加可控呢?
答案是肯定的。從整體上看，分級(jí)債券基金具備了封閉式債券基金的基本特征與優(yōu)勢(shì)。在封閉期內(nèi)，它可以上市交易，并且不需因流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)而犧牲收益，當(dāng)看好市場(chǎng)時(shí)，還可以進(jìn)行適度的杠桿操作來(lái)擴(kuò)大收益。與此同時(shí)，它還根據(jù)一定的比例，進(jìn)行份額與風(fēng)險(xiǎn)的分級(jí)。與傳統(tǒng)分級(jí)基金供了一個(gè)杠桿博弈的機(jī)會(huì)不同，債券基金分級(jí)首先可以分散信用風(fēng)險(xiǎn)，將信用風(fēng)險(xiǎn)集中到那些愿意獲取高收益并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的投資者。
比如，穩(wěn)健類的份額獲取較少的收益，也承擔(dān)較低的風(fēng)險(xiǎn)。它的年化收益水平，可以比照三年期的AAA級(jí)信用產(chǎn)品。而進(jìn)取型的債券份額，將承擔(dān)整個(gè)投資組合的主要風(fēng)險(xiǎn)，在滿足穩(wěn)健類份額的收益之后，這類份額可以博取更高的收益。
對(duì)于普通投資人來(lái)說(shuō)，目前還無(wú)法參與銀行間交易，一個(gè)優(yōu)質(zhì)的三年期AAA級(jí)信用債，在交易所市場(chǎng)上非常緊俏，很難購(gòu)買。穩(wěn)健份額，將為這類追求穩(wěn)健的投資人，提供了選擇的機(jī)會(huì)。而經(jīng)過分級(jí)設(shè)計(jì)后，這類產(chǎn)品的進(jìn)取份額，在優(yōu)先滿足穩(wěn)健份額的基礎(chǔ)上，收益有望更具吸引力。
總之，經(jīng)過分級(jí)設(shè)計(jì)后，債券基金的風(fēng)險(xiǎn)與收益特征將更為鮮明。不論希望分散信用風(fēng)險(xiǎn)的投資人，還是愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)博取高收益的進(jìn)取型投資人，創(chuàng)新分級(jí)債券都將為他們提供更為多元的選擇。
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