股指期貨市場(chǎng)現(xiàn)狀
股指期貨市場(chǎng)現(xiàn)狀
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股指期貨市場(chǎng)現(xiàn)狀及多樣化品種需求
從2010年中國(guó)金融期貨交易所滬深300股指期貨上市以來(lái)，至今已歷經(jīng)四年有余。客觀上來(lái)說(shuō)，滬深300股指期貨在增加管理風(fēng)險(xiǎn)的手段和拓寬投資盈利的模式等方面功不可沒。市場(chǎng)參與者，尤其是機(jī)構(gòu)投資者越來(lái)越重視對(duì)滬深300股指期貨的應(yīng)用。
曾一度作為“壞孩子”橫遭詬病的股指期貨，在發(fā)展歷程中，默默發(fā)揮著價(jià)格發(fā)現(xiàn)的市場(chǎng)功能，擔(dān)當(dāng)著套期保值的市場(chǎng)責(zé)任，逐漸使得市場(chǎng)各方面都認(rèn)識(shí)到股指期貨作為風(fēng)控手段和對(duì)沖工具的重要性。一直以來(lái)，股指期貨都被市場(chǎng)認(rèn)為是做空的工具，阻礙了市場(chǎng)的上漲，在最近的市場(chǎng)反彈中，300指數(shù)在近一個(gè)半月之內(nèi)(2014年11月20日至2015年1月6日)漲幅為43.5%，同期300股指期貨持倉(cāng)增加28439手，達(dá)到歷史高點(diǎn)236054手?？梢姽芍钙谪浛疹^持倉(cāng)的增加并未阻礙市場(chǎng)的上漲，事實(shí)上大部分空頭持倉(cāng)的背后都對(duì)應(yīng)有現(xiàn)貨的多頭持倉(cāng)，持有股指期貨空頭只是規(guī)避現(xiàn)貨的下跌風(fēng)險(xiǎn)或者獲取期貨和現(xiàn)貨之間價(jià)差的收益，并非看空或打壓市場(chǎng)。所以，現(xiàn)貨指數(shù)的漲跌更大程度上受宏觀經(jīng)濟(jì)基本面與市場(chǎng)投資情緒的影響，而非受制于股指期貨。
同時(shí)，股指期貨的存在和發(fā)展，也大大降低了現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)性。相比股指期貨上市前四年的情況來(lái)看，滬深300指數(shù)的波動(dòng)率近四年顯著下降40%，顯示了市場(chǎng)參與者利用股指期貨作為雙向交易的工具使得投資日趨理性。
除了穩(wěn)定市場(chǎng)，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者，股指期貨也被大量用于控制風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定收益。目前市場(chǎng)上股指期貨的機(jī)構(gòu)客戶涉及除銀行外的大部分金融機(jī)構(gòu)，包括證券、期貨、基金、信托、QFII和保險(xiǎn)等。由于開辟了另一條通道，機(jī)構(gòu)投資者可以避免在極端行情下集中拋售現(xiàn)貨，因而降低了現(xiàn)貨市場(chǎng)的震蕩，這也從根本上保護(hù)了各方投資者，尤其是中小投資者的利益。
滬深300股指期貨在增強(qiáng)市場(chǎng)主體的風(fēng)控能力、拓寬投資者的盈利模式、推動(dòng)資本市場(chǎng)的改革與發(fā)展等方面都做出了不可磨滅的貢獻(xiàn)。但是，與成熟的資本市場(chǎng)相比，我國(guó)的股指期貨市場(chǎng)明顯處于起步期。目前，中國(guó)香港交易所和臺(tái)灣期貨交易所已上市的股指產(chǎn)品分別有10個(gè)和7個(gè)，而在美國(guó)，多家交易所均有交易股指期貨產(chǎn)品，品種數(shù)量約60個(gè)。并且，國(guó)際股指期貨市場(chǎng)一直保持著蓬勃向上、快速發(fā)展的勢(shì)頭，品種創(chuàng)新與品種數(shù)量層出不窮，逐漸形成了比較完整的股指期貨市場(chǎng)體系。
股指期貨市場(chǎng)現(xiàn)狀
我國(guó)目前股指期貨市場(chǎng)上交易的品種只有滬深300股指期貨，面對(duì)市場(chǎng)上指數(shù)繁多的情況，現(xiàn)存的單一的股指期貨已無(wú)力滿足市場(chǎng)上多樣化的風(fēng)險(xiǎn)管理及對(duì)沖需求，凸顯了目前市場(chǎng)上避險(xiǎn)工具的匱乏，限制了市場(chǎng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新的能力。因此，市場(chǎng)呼吁推出更多股指期貨產(chǎn)品的聲音日益高漲。同時(shí)，為配合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要，深化國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，也有必要推出對(duì)應(yīng)的中小盤股和大盤藍(lán)籌股的股指期貨產(chǎn)品，滿足市場(chǎng)多樣化的風(fēng)險(xiǎn)管理和對(duì)沖的需要。其中，中證500股指期貨與上證50股指期貨這兩個(gè)品種尤為迫切。
中證500指數(shù)樣本股是樣本空間內(nèi)的股票扣除滬深300指數(shù)樣本股及最近一年日均總市值排名前300名的股票，再將剩余股票按最近一年(新股為上市以來(lái))的日均成交金額由高至低排列，剔除排名后20%的股票，然后將剩余股票按日均總市值由高至低排列，選取排名前500的股票作為指數(shù)的樣本股。其成分股由兩市最具活力的500家高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)組成，不僅涵蓋了滬深300指數(shù)未涉及的輕工制造業(yè)，而且行業(yè)結(jié)構(gòu)也更為合理均衡。如果說(shuō)滬深300指數(shù)是大盤藍(lán)籌股的據(jù)點(diǎn)，那么中證500指數(shù)則是中小盤成長(zhǎng)股的營(yíng)地。因此該指數(shù)綜合反映了兩市中小市值公司的整體運(yùn)營(yíng)狀況，且與滬深300指數(shù)互補(bǔ)性非常強(qiáng)，覆蓋面也更為廣泛。
代表著未來(lái)新經(jīng)濟(jì)和新技術(shù)的中證500指數(shù)近年來(lái)連續(xù)走高，這也印證了新經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)得到資本市場(chǎng)的矚目和認(rèn)可。也正是這些新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的飛速發(fā)展，才鑄就了我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)實(shí)在在的改革成效。市場(chǎng)的廣大參與者，包括機(jī)構(gòu)和中小投資者在看好這些企業(yè)的成長(zhǎng)性、增持這類股票的同時(shí)，面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制卻顯得捉襟見肘;有時(shí)不得不利用滬深300股指期貨進(jìn)行避險(xiǎn)，但由于前兩者的相關(guān)性不高，避險(xiǎn)效果差強(qiáng)人意，這在一定程度上攫取了本應(yīng)屬于投資者的投資果實(shí)，也限制了后續(xù)增量資金對(duì)這類股票的參與熱情。另一方面，很多券商向市場(chǎng)開放的融資融券業(yè)務(wù)，為市場(chǎng)增添了許多活力，市場(chǎng)參與熱情日益高漲。但與此同時(shí)，券商也面臨著券源套保難題。由于中小股票的彈性更大，因此客戶在融資融券業(yè)務(wù)中對(duì)這類股票的需求量的擴(kuò)充也較為明顯。為對(duì)沖股票下跌風(fēng)險(xiǎn)，僅用滬深300股指期貨對(duì)這類股票進(jìn)行套保顯得力不從心，從而在一定程度上也限制了融資融券業(yè)務(wù)的縱深發(fā)展。
因此，推出中證500股指期貨，可以滿足不同偏好投資者多樣化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，也為市場(chǎng)各類參與者提供了較為豐富的對(duì)沖工具，有利于提升市場(chǎng)管理風(fēng)險(xiǎn)的能力，有利于拓展市場(chǎng)投資盈利的模式，也有利于中小盤股票形成合理估值，促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。
上證50指數(shù)挑選上海證券市場(chǎng)規(guī)模大、流動(dòng)性好的最具代表性的50只股票組成樣本股，以便綜合反映上海證券市場(chǎng)最具市場(chǎng)影響力的一批龍頭企業(yè)的整體狀況。根據(jù)總市值、成交金額對(duì)股票進(jìn)行綜合排名，在樣本空間(上證180指數(shù)樣本股)取排名前50位的股票組成樣本(但市場(chǎng)表現(xiàn)異常并經(jīng)專家委員會(huì)認(rèn)定不宜作為樣本的股票除外)。該指數(shù)以金融、地產(chǎn)大型上市公司為主要成分股(權(quán)重占據(jù)了約半壁江山)，代表著關(guān)系國(guó)計(jì)民生的龍頭企業(yè)的發(fā)展情況，反映了藍(lán)籌公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。近一個(gè)多月以來(lái)，得益于改革紅利的預(yù)期、滬港通的開展，以及央行降息等一系列利好刺激，以券商銀行為代表的藍(lán)籌股發(fā)動(dòng)攻勢(shì)，帶動(dòng)上證50指數(shù)及大盤迅猛飆升，重啟了多年沉寂的藍(lán)籌熱情。而實(shí)際上，上證50指數(shù)成分股的估值基本都處于“價(jià)值洼地”，仍具有較高的投資價(jià)值。那么為了應(yīng)對(duì)配置大盤藍(lán)籌股的投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理和套利對(duì)沖等需求，也為了吸引更多市場(chǎng)參與者對(duì)大盤藍(lán)籌股的交易和增持，同時(shí)也為即將上市的50ETF期權(quán)提供更便捷的對(duì)沖工具，市場(chǎng)迫切需要推出上證50股指期貨。
期貨市場(chǎng)作為金融衍生產(chǎn)品的先行者，已經(jīng)為資本市場(chǎng)的快速發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn);但同時(shí)也應(yīng)解放思想，順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的潮流，不斷豐富和完善股指期貨產(chǎn)品體系，激發(fā)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)產(chǎn)品創(chuàng)新的能力，提供能夠容納更加多樣化交易模式的市場(chǎng)環(huán)境，以此來(lái)促進(jìn)整個(gè)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展。
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