期貨投資是期貨市場發(fā)展到一定階段后出現(xiàn)的，并隨著期貨市場與共同基金的發(fā)展而不斷發(fā)展壯大。下文是學習啦小編為大家搜集整理的關于期貨投資學分析論文的內容，歡迎大家閱讀參考!

　　期貨投資學分析論文篇1

　　淺析管理期貨投資策略

　　2016年以來，A股市場表現(xiàn)低迷，截至4月底，滬深300跌幅達15.39%。股市遇冷之際，商品期貨市場卻較為火爆，據(jù)格上理財統(tǒng)計，wind商品指數(shù)2016年1～4月漲幅達6.36%，其中部分產業(yè)鏈如煤焦鋼產業(yè)、能源產業(yè)2016年以來漲幅超過30%。

　　受益于火熱的商品期貨市場，管理期貨策略今年以來的表現(xiàn)居私募行業(yè)各策略之首。管理期貨策略2016年1～4月平均收益達5.10%，策略前1/4平均收益達到16.93%。2016年以來私募基金各策略表現(xiàn)情況見表1。

　　1 CTA發(fā)展67年規(guī)模超過3300億元，與股市相關系數(shù)僅0.01

　　管理期貨策略基金起源于1949年，美國海登斯通證券公司的經紀人理查德・道前建立了第一個公開發(fā)售的期貨基金，并將移動平均概念運用于期貨投資與基金管理中。1965年，唐與哈哥特建立了第一個著名的管理期貨賬戶，并于1967年第一次將計算機交易系統(tǒng)試用于期貨交易。

　　最初的期貨投資者主要由小額資金客戶構成，期貨合約的種類也主要由農產品期貨構成。之后，隨著期貨交易品種的不斷擴展，管理期貨策略在資產管理上的運用也越來越多。截至目前，全球管理期貨基金的管理規(guī)模已超過3300億美元。目前國際上規(guī)模較大的管理期貨基金公司主要有Winton Capital、Aspect Capital、Transtrend B.V.等。

　　2010年，隨著股指交易期貨的出現(xiàn)，管理期貨策略基金在國內的發(fā)展也逐步壯大，目前該類基金已成為私募行業(yè)的主流基金之一。

　　相較于其他策略，管理期貨策略整體波動偏小，與股票市場的相關度較低。Barclay CTA 指數(shù)表現(xiàn)數(shù)據(jù)見下頁圖1。從Barclay hedge統(tǒng)計的Barclay CTA 指數(shù)歷史月度數(shù)據(jù)來看，其與標普500指數(shù)的相關度極低，相關系數(shù)只有0.01，該指數(shù)1980年至今的月度最大回撤僅為15.66%，歷年收益率的平均值為10.75%。

　　2 管理期貨策略的細分類別及優(yōu)劣勢分析

　　在管理期貨策略的分類上，主要分為主觀策略和程序化策略。主觀期貨策略，顧名思義，主要由人主觀判斷投資機會。而程序化期貨策略則會將投資邏輯編成模型，通過計算機來識別投資機會，進行投資交易。

　　截至4月底，主觀期貨今年以來平均收益為4.52%，程序化期貨今年以來業(yè)績達到5.25%。雖然從全球角度看，按管理規(guī)模計算，90%以上的管理期貨策略基金采用程序化策略，但目前國內期貨型私募基金中，運用主觀交易的私募基金仍占大多數(shù)，數(shù)據(jù)顯示，目前運行中的期貨型私募基金中，主觀期貨產品數(shù)量占比高達63%以上。筆者對主觀期貨和程序化期貨策略的優(yōu)劣勢進行了研究，結論如表2所示。

　　對于主觀策略型期貨基金來說，由于私募管理人投資精力有限，該策略難以做到全品種覆蓋，故其業(yè)績表現(xiàn)與所關注品種行情相關度極高。如凱豐投資成立初期主要專注于主觀商品期貨投資，其在農產品及黑色產業(yè)鏈相關品種上投資優(yōu)勢明顯，后期由于管理規(guī)模逐步擴大，公司開始豐富產品策略，目前旗下基金多為宏觀對沖基金。

　　而程序化期貨策略一般可以做到全品種覆蓋，能把握多品種投資機會。富善投資旗下的CTA基金目前已經做到了國內期貨品種的全覆蓋，黑翼資產也覆蓋了期貨中符合其程序化投資邏輯的絕大多數(shù)品種。此外，由于程序化交易主要根據(jù)模型發(fā)出的信號來進行投資，投資品種分散，故其產品波動一般較主觀期貨稍小。截取一段時間內某程序化策略基金和某主觀策略基金的走勢曲線，可以看出兩只基金的波動情況有較大區(qū)別，如圖2所示。

　　3 套利與趨勢跟蹤的獲利來源及受限因素

　　從獲利方式來看，趨勢策略、套利策略在管理期貨中應用較多，且主觀與程序化均可操作。值得注意的是，為增加產品在不同市場環(huán)境下的盈利能力，目前不少管理期貨類私募基金同時包含了這兩種細分策略。

　　3.1 套利跟蹤價差，受市場行情及資金規(guī)模限制

　　套利策略即以有利的價格同時買進和賣出等值的兩種相關性較高的資產，賺取價格回歸前二者之間的差價。套利策略主要是對相關度高的資產之間的價差進行跟蹤，當二者之間價差較正常價差發(fā)生偏離時進行投資，待價差恢復正常后反向操作。

　　研究發(fā)現(xiàn)，套利策略的風險相對較小，產品凈值走勢也較為穩(wěn)定，但由于價差偏離的機會不多且偏離度有限，故該策略獲利能力受市場行情及資金規(guī)模的影響較大。目前期貨套利策略主要包括跨期套利、跨品種套利、跨市場套利等。如目前倚天閣投資、盛冠達投資旗下均有套利策略。其中，倚天閣投資旗下套利策略涵蓋境內外跨期、跨品種、跨市場等多種套利策略;而盛冠達投資旗下套利策略主要以跨期套利和跨品種套利為主。

　　3.2 趨勢策略收益與波動掛鉤，窄幅震蕩行情獲利難度較大

　　趨勢策略即為市場走勢的跟蹤。與股市相比，商品期貨由于可以進行雙向交易，故趨勢策略既可以用于上漲趨勢的跟蹤獲利也可用于下跌趨勢的跟蹤獲利。研究發(fā)現(xiàn)，趨勢策略在市場處于單邊上漲或下跌行情中時獲利空間較大;若市場長時間內呈現(xiàn)小幅震蕩走勢，該策略獲利能力有限，甚至出現(xiàn)小幅虧損，如附圖3所示。

　　一般來說，根據(jù)管理人持倉周期的不同，趨勢策略可以分為日內、短頻、中頻和低頻4種交易頻率。其中，日內交易中部分策略以毫秒級的速度執(zhí)行交易，且日內短暫持倉，為高頻交易。

　　目前，大多數(shù)做期貨趨勢跟蹤策略的私募機構都會包含以上4種策略，但由于不同私募核心能力不同，可能在4種策略的投資比例上略有差異，其中，低頻交易策略主要用于主觀交易，短頻和中頻策略則在私募機構中應用最為廣泛。

　　期貨投資學分析論文篇2

　　淺談期貨投資基金與我國期貨市場發(fā)展

　　摘要：期貨投資基金(FuturesFund)是一種專家理財?shù)钠谪浲顿Y方式。它不但可使投資者享受到專業(yè)化管理和規(guī)模經營的好處，而且可以有效防止期市風險波及到社會，有利于期市穩(wěn)定和社會安定。隨著我國期貨市場的發(fā)展，我國已實現(xiàn)了發(fā)展期貨投資基金所需的市場容量條件、規(guī)范性條件和人才準備。后發(fā)優(yōu)勢、民間資金充足和投資者入市動機為現(xiàn)階段發(fā)展我國期貨投資基金創(chuàng)造了一個良好的有利條件。發(fā)展我國期貨投資基金對我國證券與期貨市場的發(fā)展與完善有著突出的現(xiàn)實意義。

　　關鍵詞：期貨投資基金;風險控制;金融創(chuàng)新

　　一、期貨投資基金的產生與發(fā)展

　　1868年，英國成立“海外及殖民地政府信托基金”，這是世界上第一只投資基金。在此之后，尤其是隨著戰(zhàn)后全球資本市場的快速發(fā)展，投資基金在美國、西歐、日本等西方國家取得巨大成功，成為世界金融市場上最流行的投資工具之一。據(jù)統(tǒng)計，到1999年底，全球各類基金達23萬億美元，其中美國約有16000只投資基金，資產達13萬億美元，全美有47%的家庭，近8000萬人持有基金股份。在美國資本市場上，基金、銀行、保險三分天下，而早在1994年，基金的資產就已經超過了商業(yè)銀行。在各種投資基金中，共同基金占很大一部分。有資料顯示，截止2000年5月，全球共同基金10.4萬億美元，其中美國有共同基金7791個，434家基金管理公司，資產總額約6.9萬億美元。

　　期貨投資基金作為共同基金的一種，是基金業(yè)發(fā)展到一定階段的必然產物。20世紀80年代以來，隨著金融期貨的蓬勃發(fā)展，隨著現(xiàn)代投資組合理論和技術的進步，大型機構投資者和投資組合經理人開始運用期貨投資基金，使期貨投資基金得到前所未有的快速發(fā)展。1988年，美國期貨投資基金的規(guī)模為60億美元，到1996年就增加到300億美元，年平均增長率高達50%.從20世紀80年代起，EastmanKodak、Alcoa、Amoco等大公司就已經開始把部分養(yǎng)老金投資于期貨投資基金，到1993年，美國200家最大的養(yǎng)老基金中約有一半涉足衍生品市場。這表明，期貨投資基金受到機構投資者的普遍歡迎，有很好的發(fā)展前景。目前，期貨投資基金主要集中在美國市場，但歐洲、日本和澳大利亞等國家與地區(qū)已步入快速發(fā)展軌道。

　　期貨投資基金的出現(xiàn)是資本市場風險管理的需要，是推動期貨市場進一步穩(wěn)定發(fā)展的重要步驟之一。期貨投資基金的順利發(fā)展，除了要具備相關的法律條件之外(如法規(guī)制度健全)，還必須具備以下兩個基本要求：一是期貨市場基礎要好，期貨市場無論從規(guī)模和規(guī)范性方面，均需符合一定要求;其二，市場投資者主觀上要有利用基金回避風險的動機和需求。隨著市場風險的不斷增大，許多企業(yè)急需利用期貨市場來套期保值和回避風險，但苦于企業(yè)缺乏專業(yè)人才，不敢貿然入市或因操作不當而造成不必要的損失，企業(yè)很希望有一種專家理財?shù)那纴頋M足其套期保值和回避風險需要，這個問題完全可以通過期貨投資基金的組織創(chuàng)新，即通過設立套期保值基金來解決。

　　二、我國期貨市場發(fā)展現(xiàn)狀

　　我國自1993年開始期貨試點，經歷了無序發(fā)展和清理整頓兩個主要階段，在經過了長達7年的清理整頓之后，期貨業(yè)的規(guī)范程度大大提高了，期貨業(yè)的規(guī)范形象已初步樹立起來。無論內部條件，還是外部環(huán)境，我國期貨市場都已經具備了發(fā)展期貨投資基金的基本條件。

　　(一)清理整頓任務基本完成，期市規(guī)范程度大大提高。

　　從期貨市場自身條件來看，經過清理整頓，期市規(guī)范化程度顯著提高，這主要表現(xiàn)在四個方面：

　　一是有了一套比較系統(tǒng)的法規(guī)體系。國務院頒布的《期貨交易管理暫行條例》及證監(jiān)會出臺的四個管理辦法已正式施行一年多，為期貨市場的長期規(guī)范發(fā)展提供了法制保障。

　　二是監(jiān)管體系和市場結構逐步完整。我國期貨市場的監(jiān)管體制發(fā)生重大改變，初步建立了中國證監(jiān)會垂直管理體系，監(jiān)管思路符合市場規(guī)律，監(jiān)管能力顯著提高。期貨交易所從14家撤并到3家，經紀公司從原來的300家壓縮到170家，期貨經紀公司充實了資本金，管理人員和業(yè)務人員經培訓和考核獲得了從業(yè)資格，交易所和期貨經紀公司的抗風險能力顯著增強，規(guī)范運作的自覺性顯著提高。

　　三是經過幾次升級和改造，期貨市場的交易和信息系統(tǒng)更加成熟，其容量、速度、安全等主要指標都達到了國際先進水平。

　　四是投資者操作日趨理性。經過十年磨練，投資者對期貨市場的功能特征、運行規(guī)律有了更深刻的認識，操作手段日趨成熟和理性，法制意識和自我保護意識明顯增強。

　　總之，經過幾年實踐，期貨市場已建成一套嚴密的交易、結算與風險控制制度，特別是經過一系列風險事件的洗禮，期貨市場風險監(jiān)控技術與能力得到大幅提高，目前已能有效遏制期貨市場較大風險事件的發(fā)生。現(xiàn)有的市場基礎和條件，非常有利于推出期貨投資基金。

　　(二)實踐造就了一批專業(yè)的期貨管理與投資者隊伍。

　　目前，我國專業(yè)期貨經紀公司有170余家，期貨經紀公司的最低注冊資金由原來的一千萬元提高到三千萬元，大大增強了經濟實力，一些大型期貨經紀公司脫穎而出。另一方面，期貨經紀公司不得從事自營業(yè)務的規(guī)定，使經紀公司的風險大大降低，自有資金顯得比較充足，這就為發(fā)起成立期貨投資基金創(chuàng)造了條件。同時，期貨經紀公司不從事自營業(yè)務，也可以避免關聯(lián)交易的發(fā)生，打消投資者的顧慮，這從制度上保障了期貨投資基金的公正性。此外，通過培訓和長期實踐，期貨市場從業(yè)人員的素質得到提高，造就了一支既懂期貨理論又有實踐經驗的期貨管理人員、經紀人與投資者隊伍，為期貨投資基金的試點成功奠定了人才基礎。

　　(三)期貨市場達到一定的規(guī)模。

　　在經過長期的低迷之后，目前我國期貨市場恢復性增長勢頭良好。2003年中國期貨市場在國內外大環(huán)境趨好的背景下，大連、上海和鄭州國內三大期貨市場全面活躍，交易規(guī)模已創(chuàng)歷史最好水平。據(jù)統(tǒng)計，2003年，全年交易額累計達10.84萬億元，一舉刷新了1995年創(chuàng)下的10.12萬億元的歷史新紀錄。這說明，我國期貨市場經過幾年規(guī)范整頓，正逐漸迎來新一輪發(fā)展空間，已經進入規(guī)范發(fā)展新階段。權威部門預測，我國期貨市場未來發(fā)展的環(huán)境繼續(xù)看好，理由如下：

　　第一，中國經濟已經進入新一輪經濟增長周期，較快的經濟增長速度，帶來了市場供求關系的變化，進而引起包括生產資料、農產品等一系列商品價格的劇烈波動，增加了生產、經營者利用期貨市場套期保值、回避價格風險的需求;

　　第二，中國經濟增長的增量，成為國際市場供求變化的主要變數(shù)，在銅、鋁、大豆等主要期貨品種上，中國期貨價格對國際期貨市場價格的影響不斷增大，中國期貨市場的國際地位不斷提高;

　　第三，黨的十六大三中全會通過的《關于完善社會主義市場經濟體制若干決定》中明確指出“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場”，確定了期貨市場的重要地位，為期貨市場的發(fā)展指明了方向。因此，有理由相信，我國期貨市場容量將繼續(xù)擴大，交易規(guī)模將更加擴大。

　　三、中國發(fā)展期貨投資基金的有利因素

　　(一)利用后發(fā)優(yōu)勢，有豐富的國際國內經驗可資借鑒。

　　期貨投資基金在國外已經過了半個多世紀的實踐，在組織、監(jiān)理和運作等方面都積累了許多成功經驗。我們可以直接吸取這些經驗教訓，在設計和規(guī)劃期貨投資基金時免去摸索之苦，避免別人曾經走過的彎路。充分利用這種后發(fā)優(yōu)勢，可以使我國的期貨投資基金從一開始就以規(guī)范的面貌出現(xiàn)。另外，我國雖然沒有期貨投資基金的直接經驗，但是，我國證券投資基金經過幾年的發(fā)展已達到相當?shù)囊?guī)模，取得了許多有關基金管理與運作的豐富經驗，而期貨與證券屬于相關行業(yè)，兩者間有許多相近的地方，期貨投資基金在管理與運作上與證券投資基金是相似的。《證券投資基金管理暫行辦法》和《開放式證券投資基金試點辦法》中的大部分條款對期貨投資基金實際上也是適用的，這就減少了期貨投資基金監(jiān)管和立法的難度。

　　(二)社會資金充裕，有進入期貨市場的欲望。

　　當前，社會資金充裕，存款突破了11萬億，社會各界投資欲望強烈，希望資本市場提供更多的投資渠道。即使在股票市場不太景氣的2003年，機構投資者的資金規(guī)模仍有大幅度增加。截至12月19日，2003年共發(fā)行25只股票型基金(債券與保本基金合計13只)，首發(fā)規(guī)模為401.44億元。截至2003年10月31日，保險公司基金的投資金額達到449.43億元，占股票基金規(guī)模30%左右。目前國內股票基金中，三分之一的基金是保險公司持有的。這些機構投資者入市交易，必然需要風險管理工具，期貨投資基金不失為一種工具創(chuàng)新的嘗試。

　　(三)市場對期貨投資基金有強烈的內在需求。

　　隨著我國金融市場的發(fā)展，金融投資領域發(fā)生了深刻的變革。投資手段已由過去單一的儲蓄發(fā)展為債券投資、股票投資等多種手段，居民個人資產也開始由儲蓄向投資轉移。但作為個人，無法抽出大量的時間對投資工具進行研究，無暇親身投入到投資市場進行具體交易，因此，他們對期貨投資基金有極大的需求。期貨投資基金作為一種風險投資工具，將為大眾投資者提供一種新的投資途徑，把個人投資者的資金引向金融市場，可使居民個人和金融市場同時受益。目前，我國投資基金已有數(shù)十家，資產數(shù)百億，但其投資結構非常單一，未能充分地利用金融工具進行組合投資，這不利于基金功能的發(fā)揮。當然，這和我國金融工具單一、金融市場不發(fā)達有密切的關系。因此，發(fā)展期貨投資基金，使其成為投資基金組合投資的重要組成部分，是我國資本市場發(fā)展與投資基金發(fā)展的必然結果。

　　四、設立期貨投資基金對我國期市發(fā)展的作用和現(xiàn)實意義

　　期貨投資基金是在法律的監(jiān)管下，以專業(yè)投資機構為操作主體的期貨投資活動。創(chuàng)造條件，促進期貨投資基金的設立對我國證券與期貨市場的發(fā)展與完善有著積極的意義。

　　(一)有利于創(chuàng)造性地培育機構投資者。

　　目前，我國期貨市場投資者以中小散戶為主，缺乏機構投資者，而在美國的期貨市場中，投資者則以機構投資者為主。因此，不改變投資者結構，不利于我國期貨市場的長期和健康發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計，美國期貨市場的個人投資者虧損面越來越大，1969年的數(shù)字是62%，目前已達80-95%，這說明，個人投資者正逐步被現(xiàn)代期貨市場所淘汰。截止2000年9月30日，在NFA登記注冊的CPO和CTA分別有1416人和935人，正是這少數(shù)的專業(yè)人士管理著龐大的期市投資資金，促進了美國期市的繁榮。同樣，設立期貨投資基金也有利于我國期貨市場機構投資者的培育，有利于改變期貨市場的投資者結構。從某種意義上講，設立我國期貨投資基金也有利于我國證券市場機構投資者的培育與發(fā)展。因為，開放式基金和社保基金都已入市，龐大的資金帶來同樣龐大的風險。根據(jù)國外經驗，這些大型基金都需要股指期貨等金融期貨作為避險或分散投資的工具，而期貨投資基金極有可能成為它們進入金融期貨的有效途徑。

　　(二)有利于期貨市場的穩(wěn)定和社會安定。

　　期貨市場的投資結構改變之后，機構投資者占到主要地位，有利于期貨市場的穩(wěn)定和社會安定。因為，機構投資者操作比較理性，其決策是建立在對基本面和技術面的理性分析的基礎上，可以有效避免市場的劇烈和非理性波動;另外，機構投資者的風險承受能力較強，對因自己投資決策失誤所造成的損失有一定心理準備，不會將自己投資決策的失誤歸罪于政府或交易所，也不會采取極端措施引起社會的動蕩。因此，期貨投資基金可以在期貨市場和社會之間建立起一座“防火墻”，避免了期貨市場風險波及到社會，有利于安定團結，有利于社會穩(wěn)定。

　　(三)有利于保護期貨市場中小投資者的利益。

　　對絕大多數(shù)中小投資者來說，由于在知識、經驗、資金規(guī)模、技術手段、信息、投資成本、交易渠道和心理素質等方面同投資大戶相比處于劣勢，所以在投資活動中往往失敗多于成功，最終成為市場的犧牲品。而期貨投資基金的投資交易活動是由專業(yè)投資機構進行的，較中小投資者有較大優(yōu)勢，期貨投資基金可以集中眾多中小投資者的資金為一體，統(tǒng)一調度、統(tǒng)一使用，這將能為期貨投資爭取到較好的條件，并大大降低交易成本。同時，由于資金充裕，基金可以分散操作，分別投資于不同的市場和品種，這將大大降低投資風險，實現(xiàn)規(guī)模投資效益。

　　另外，較之個人經紀人，期貨投資基金也有明顯的優(yōu)點：首先，期貨投資基金有明確的法律地位，一旦出現(xiàn)違法或違規(guī)，投資者可以依法追究;其次，在分配上，個人經紀人的報酬以獲取傭金為主，這里面隱含著巨大的道德風險，而期貨投資基金除了按規(guī)定收取正常的管理費用外，可以按預定的比例與客戶分享贏利，這就從機制上迫使基金管理者將基金贏利放在首位;最后，在專業(yè)管理和風險管理能力上，基金更勝個人經紀人。所以，期貨投資基金將給投資者提供一種新穎且可以放心的投資工具。

　　(四)有利于推動我國金融創(chuàng)新的發(fā)展。

　　為應對WTO的挑戰(zhàn)，我國金融創(chuàng)新的步伐必將大大加快，開放式證券投資基金、風險投資基金、股指期貨、利率期貨等一大批金融創(chuàng)新產品將會成為我國資本市場上的主導力量，這些金融品種有些十分需要機構投資者，有些則本身就是機構投資者。期貨投資基金則是大型機構投資者進行投資組合的一種很好的組合品種。根據(jù)“馬可維茲分散”理論，用相關性低，甚至具有負相關性的投資工具作組合能有效地降低投資組合的整體風險，使投資組合做到充分的分散化。一般來說，相關性越低，投資組合的風險水平也越低。根據(jù)Lintner博士的研究，期貨組合與股票、債券組合之間的相關性很弱，甚至為負值，如果一項組合投資中加入期貨基金，即可減少組合的波動并提高收益。

　　(五)有利于期貨市場的規(guī)范運作和功能發(fā)揮。

　　投資者投資行為的規(guī)范是期貨市場規(guī)范化運作的必要條件。期貨投資基金的投資活動是通過專業(yè)性的期貨投資機構進行的，在投資之前，投資者同受托的投資機構間將會明確雙方的責、權、利，形成具有法律效力的委托投資協(xié)議文件，文件將在資金管理、交易原則、投資政策等諸方面對投資機構的投資行為加以約束，以使投資活動科學化、理性化，從而保護投資者的利益。因而這種投資活動除受到政府監(jiān)管部門和交易所的監(jiān)督之外，還要受到與切身利益直接相關的投資者的監(jiān)督。

　　從而使投資行為符合規(guī)范運作的要求。通過期貨投資基金的形式可使眾多中小投資者的資金集中起來由基金經理統(tǒng)一運作，也為政府對期貨市場的管理創(chuàng)造了便利的手段。此外，受法律嚴格監(jiān)管的、規(guī)范化的期貨投資基金，可以使大量存在的地下期貨委托投資走上正途，避免由此引發(fā)的各種經濟糾紛。專業(yè)的投資機構是靠為投資者創(chuàng)造良好的投資業(yè)績而生存和發(fā)展的，因而必須在投資人才的培養(yǎng)和發(fā)現(xiàn)、投資技術的探索、投資管理的完善等方面做出不懈努力，這必將涌現(xiàn)出一大批優(yōu)秀的投資人才，并相應提高期貨投資服務水平，從而促進期貨市場的穩(wěn)定發(fā)展和走向成熟。因此，期貨投資基金費用低、專業(yè)操作，有利于吸收中小投資者參與期貨交易，擴大期貨市場的資金量，增加期貨市場的流動性，從而有利于期貨市場功能的發(fā)揮。

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