指數(shù)期貨引是指以指數(shù)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的期貨合約，如股指期貨。 股票指數(shù)期貨的最大特點(diǎn)為同時(shí)具備期貨和股票的特色。以下是學(xué)習(xí)啦小編今天為大家精心準(zhǔn)備的：期貨指數(shù)走勢(shì)及因素分析相關(guān)論文。內(nèi)容僅供參考閱讀，希望大家能夠喜歡。

　　期貨指數(shù)走勢(shì)及因素分析全文如下：

　　一、行情回顧

　　期指2014年上半年大部分時(shí)間處于震蕩調(diào)整之中，期指多次觸及底部區(qū)域，但并沒(méi)有大幅向下，整體的震蕩區(qū)間逐步收窄。上半年市場(chǎng)看空情緒較為濃厚，并且市場(chǎng)做空動(dòng)力圍繞IPO開閘、房地產(chǎn)行業(yè)衰退以及債務(wù)違約等問(wèn)題進(jìn)行，但大盤并沒(méi)有出現(xiàn)崩盤式下跌，而是數(shù)次在2000點(diǎn)區(qū)域企穩(wěn)，每當(dāng)大盤跌破2000點(diǎn)，期指都會(huì)出現(xiàn)一波小幅的反彈，因此我們認(rèn)為2000點(diǎn)可能是市場(chǎng)認(rèn)為的相對(duì)底部，但是由于對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，市場(chǎng)成交較為清淡。

　　期指升貼水結(jié)構(gòu)來(lái)看，期指在2季度進(jìn)入遠(yuǎn)月貼水，5月后逐步回歸到遠(yuǎn)月升水的結(jié)構(gòu)，我們認(rèn)為主要原因在于6、7月份為上市公司當(dāng)年分紅較為集中的時(shí)期，現(xiàn)貨指數(shù)存在自然回落的風(fēng)險(xiǎn)，因此會(huì)在這一時(shí)期呈現(xiàn)出這樣的升貼水結(jié)構(gòu)。

　　從期指上半年的成交情況來(lái)看，基本維持在60萬(wàn)手附近，但進(jìn)入4月份之后，持倉(cāng)量逐步增加，上升到歷史新高，截止6月25日，期指四合約總持倉(cāng)為179252手，但市場(chǎng)整體投機(jī)氛圍進(jìn)一步下降，成交持倉(cāng)比由5月份的5左右，下降至目前的3.2，為今年以來(lái)的低位。

　　二、影響因素分析

　　本部分主要從以下三方面介紹。

　　(一)市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)寬松，國(guó)債等資產(chǎn)到期收益率小幅下降

　　市場(chǎng)整體流動(dòng)性充裕，截止5月份，廣義貨幣余額M2達(dá)1182300.32億元，M2同比增速為13.4%。進(jìn)入2014年，M2增速基本在14%之內(nèi)，而依據(jù)2013年數(shù)據(jù)，每投入1.98元貨幣才能帶來(lái)1元GDP，而這一數(shù)字在2000年為1.39元貨幣，這意味著單純依靠貨幣投放對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用已經(jīng)不明顯，調(diào)結(jié)構(gòu)的大方向不可逆轉(zhuǎn)。

　　1.貨幣政策有所放松，但是不太可能出現(xiàn)政策的全面放松

　　政策方面，央行兩次動(dòng)用“定向降準(zhǔn)”，并且將興業(yè)、民生等股份制銀行納入“定向降準(zhǔn)”的范疇，市場(chǎng)也開始預(yù)期全面降準(zhǔn)的來(lái)臨，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，貨幣政策傾向于開始放松，因此對(duì)于市場(chǎng)整體流動(dòng)性不必過(guò)分擔(dān)憂。但根據(jù)央行等部門的表態(tài)，出現(xiàn)全面降準(zhǔn)的概率較小。主要是在于原因在于：目前放松貨幣政策，資金可能還是流向房地產(chǎn)、國(guó)企等對(duì)利率不敏感的部門，對(duì)于調(diào)結(jié)構(gòu)無(wú)益;而定向降準(zhǔn)則可能會(huì)改變部分銀行的放貸傾向，使資金向小微以及農(nóng)業(yè)等部門傾斜(見圖2)。

　　2.被動(dòng)資金投放開始減少，公開市場(chǎng)操作持續(xù)凈投放

　　外匯占款增速繼續(xù)放緩，外生性流動(dòng)性減少，同時(shí)根據(jù)我們的估算，熱錢正在逐步流出中國(guó)(單位為美元)，這一定程度可以解釋央行定向降準(zhǔn)的原因和近期越來(lái)越弱化的公開市場(chǎng)凈投放。公開市場(chǎng)操作方面，央行連續(xù)多周在公開市場(chǎng)凈投放資金，5月和6月分別凈投放2650億元和2040億元 (見圖3)。

　　3.國(guó)債收益率、信托預(yù)期收益率開始下行

　　市場(chǎng)流動(dòng)性短期的變動(dòng)并不能大范圍改變股市的供求結(jié)構(gòu)，但是市場(chǎng)利率的變動(dòng)會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生較大的影響。1年期國(guó)債收益率自年初以來(lái)逐步回落，目前在3.3%左右，理財(cái)市場(chǎng)和信托市場(chǎng)非證券類投資1年期預(yù)期收益率也呈現(xiàn)回落走勢(shì)，分別降至5.48%和8.24%。隨著剛性兌付的逐步打破，市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下移，這一方面會(huì)提升股市估值，另一方面也使得股市的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬吸引力提高。

　　(二)通脹維持低位，工業(yè)領(lǐng)域持續(xù)萎縮

　　我們判斷企業(yè)盈利狀況會(huì)逐步出現(xiàn)改善，主要理由來(lái)自以下幾個(gè)方面。

　　第一，進(jìn)入二季度，領(lǐng)先指標(biāo)PMI首先出現(xiàn)回升，4月匯豐PMI數(shù)據(jù)年內(nèi)首次回升，6月預(yù)覽值重回50榮枯線，中采購(gòu)數(shù)據(jù)也顯示PMI持續(xù)回升。從分項(xiàng)來(lái)看，產(chǎn)出增長(zhǎng)，原材料上升，庫(kù)存小幅下降，也側(cè)面說(shuō)明市場(chǎng)需求在轉(zhuǎn)好，.以PMI分項(xiàng)為例來(lái)看，企業(yè)的產(chǎn)出增長(zhǎng)，新訂單和新出口訂單持續(xù)回升，同時(shí)產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)回升(見圖4與圖5)。

　　第二，從需求端來(lái)看，從3月份開始，出口開始持續(xù)回升，經(jīng)季調(diào)后5月出口同比增長(zhǎng)11.1%;外圍市場(chǎng)除日本面臨較大不確定性外，歐美均處于復(fù)蘇之中，出口將在短期內(nèi)成為促使經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的重要力量(見圖6與圖7)。

　　第三，內(nèi)需方面，社會(huì)零售消費(fèi)品增速上升至年內(nèi)高位(見圖8與圖9)。

　　第四，而隨著“微刺激”的逐步推出，政府支出方面有所加速，5月公共財(cái)政支出同比大幅上漲至24.6%;目前制造業(yè)和房地產(chǎn)投資增速均呈大幅下滑的趨勢(shì)，與此同時(shí)基建投資同比增速開始大幅回升。

　　第五，5月工業(yè)增加值同比回升至8.8%，上游發(fā)電量增速有所加速，中游除水泥受房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷影響小幅下降為，鋼材產(chǎn)量有所回升，下游汽車產(chǎn)量增速回升至年初以來(lái)高位。一般而言只有在市場(chǎng)需求轉(zhuǎn)好的時(shí)候企業(yè)才會(huì)增加生產(chǎn)和庫(kù)存，產(chǎn)量的增長(zhǎng)一定程度表明市場(chǎng)在處于逐步好轉(zhuǎn)之中。

　　第六，利潤(rùn)狀況出現(xiàn)改善，截止四月主營(yíng)收入同比增長(zhǎng)至8.4%，利潤(rùn)總額增速小幅回落至10%。

　　綜上所述，市場(chǎng)需求逐步回升，由于政府調(diào)結(jié)構(gòu)的總體目標(biāo)，抑制相關(guān)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩成為主導(dǎo)，而供給受到抑制，企業(yè)盈利可能會(huì)逐步改善。

　　(三)市場(chǎng)估值處于歷史地位，風(fēng)險(xiǎn)偏好小幅回升

　　大盤估值處于相對(duì)低位，目前市盈率在9左右，市凈率在1.25左右，這一比例處于歷史均值的偏下區(qū)間，同時(shí)由于大盤持續(xù)下跌，估值中對(duì)這一風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)考慮進(jìn)去，進(jìn)一步下滑的空間不大。而另一方面，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)回升的跡象。

　　第一，AAA1企業(yè)債券到期收益率與同期限的國(guó)債到期收益率之間的利差自年初以來(lái)維持震蕩，中誠(chéng)信托事件后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好開始回升，AAA1企業(yè)債券到期收益率與同期限的國(guó)債到期收益率之間的利差開始回落，1年期的自年初的2下跌至目前的1.3347，10年期的自年初的1.745下跌至目前的1.4968。

　　第二，新一屆政府正在逐步強(qiáng)化政府行為約束，政府兜底行為會(huì)逐步受到抑制，隨著剛性兌付開始打破，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率開始往下走，這對(duì)期指存在一定的提振作用。

　　三、后市展望

　　本部分主要從以下兩方面介紹。

　　(一)后期關(guān)注熱點(diǎn)

　　本部分主要從以下兩方面分析。

　　1.房地產(chǎn)加速下行

　　自1998年住房體制改革后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的提速和房地產(chǎn)市場(chǎng)的增長(zhǎng)密切相關(guān)，作為經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域影響廣泛，如果市場(chǎng)出現(xiàn)崩盤加速下行，那么會(huì)使得股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)存在下行壓力。

　　2.信托集中違約

　　自中誠(chéng)信托打破剛性兌付以來(lái)，關(guān)于信托違約的事件開始增加，但是上半年關(guān)于信托大面積違約到期的報(bào)道并沒(méi)有太多，我們推測(cè)有可能是進(jìn)行了展期或者政府進(jìn)行了救助，但是這部分風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，根據(jù)瑞信的估計(jì)，這部分風(fēng)險(xiǎn)可能延遲到了2015年上半年。

　　(二)技術(shù)分析及后市展望

　　我們認(rèn)為市場(chǎng)后半年的走勢(shì)的方向大概率在于震蕩回升，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的釋放可能會(huì)延遲到明年1季度，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)可能會(huì)回到2013年下半年的走勢(shì)，即三季度震蕩回升，四季度弱勢(shì)震蕩。對(duì)應(yīng)的宏觀經(jīng)濟(jì)情況應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)復(fù)蘇，企業(yè)盈利小幅改善，政策應(yīng)該是“微刺激”和局部“寬貨幣”相結(jié)合，判斷主要基于以下幾點(diǎn)：

　　一是市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)寬裕，市場(chǎng)利率開始小幅回落;二是企業(yè)利潤(rùn)處于歷史低點(diǎn)，出口的好轉(zhuǎn)和微刺激政策推出使得企業(yè)利潤(rùn)存在逐步改善的跡象;三是風(fēng)險(xiǎn)偏好可能趨于均值回歸，市場(chǎng)估值處于歷史低位，存在相對(duì)安全的一個(gè)投資邊際。